Пенсійна реформа НКЦПФР: концепція законопроєкту про добровільні фонди за моделлю ЄС

14 травня 2026 року на майданчику Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку розробники з проєкту FINMAR презентували концепцію нового законопроєкту про добровільні пенсійні фонди. Документ передбачає демонтаж нинішнього інституту недержавних пенсійних фондів (НПФ) у його теперішньому вигляді й заміну на нову конструкцію, узгоджену з європейськими директивами щодо професійного пенсійного забезпечення (IORP II) і пан-європейського персонального пенсійного продукту (PEPP).

Що саме змінюється

Чинна НПФ-система в Україні існує з 2004 року і за два десятиліття не стала масовим інструментом. За даними НКЦПФР, активи всіх НПФ в Україні сумарно не перевищують 5 млрд грн, що менше за обсяг одного середнього випуску ОВДП Мінфіну. Близько 80% усіх активів зосереджено в кількох корпоративних фондах одного-двох великих роботодавців. Роздрібний учасник практично не присутній.

Презентована концепція ставить три цілі. Перша: імплементувати в українське право європейські директиви IORP II, що регулюють діяльність установ професійного пенсійного забезпечення, і регламент про PEPP, стандартизований персональний пенсійний продукт із транскордонним обігом у межах ЄС. Друга: посилити захист пенсійних накопичень: ідеться про окремі вимоги до зберігача, диверсифікації активів, аудиторської перевірки і прозорого розкриття витрат. Третя: нова модель управління пенсійними активами: фокус на відокремленні функції адміністрування від функції управління активами, з вищими вимогами до ліцензування КУА, що працюють із пенсійними коштами.

Усі чинні НПФ, за концепцією, мають трансформуватися в добровільні пенсійні фонди нового зразка протягом перехідного періоду. Деталі строків розробники прямо не оголосили: ідеться поки лише про концепт, тексту законопроєкту ще не оприлюднено.

Питання, які залишилися відкритими

Під час презентації учасники окремо обговорили три блоки, що потребують подальшої дискусії. Кожен із них — потенційний deal-breaker для майбутньої моделі.

Гарантії для учасників пенсійних схем. У ЄС діє Pension Protection Scheme — гарантійний механізм на випадок банкрутства КУА або зберігача. Чи буде український аналог, який саме обсяг покриття, з якого джерела фінансування. У концепції відповіді поки немає. Без цього елемента приватний інвестор, який кладе кошти на 20–30 років, бере на себе ризик, який у банківському депозиті покриває Фонд гарантування вкладів.

Транскордонна діяльність. Якщо Україна імплементує PEPP, теоретично з'являється можливість для українського пенсійного провайдера продавати свій продукт у країнах ЄС і навпаки. Практично це залежить від рішення європейської сторони про взаємне визнання нагляду, а воно прив'язане до загального процесу приєднання НКЦПФР до меморандумів IOSCO (MMoU та EMMoU), за якими заявки подано, але рішення ще немає.

Податковий режим. Це найчутливіший пункт. Чинна модель оподаткування внесків і виплат з НПФ: фрагментарна і непрозора. ЄС-стандарт: модель EET (внески неоподатковані, інвестдохід неоподатковуваний, виплати оподатковуються). Перехід на EET потребує змін у Податковому кодексі та узгодження з Мінфіном, який зазвичай оборонявся проти будь-яких пільгових режимів через бюджетні ризики.

Що це означає для роздрібного інвестора

У 2026–2027 нічого не зміниться. Концепція не є законом, законопроєкт ще не подано, ухвалення в умовах поточного парламентського циклу: питання як мінімум кінця 2027 року. До того часу робочий інструмент довгого горизонту: або індивідуальні гривневі ОВДП на 3–5 років (раніше ми розбирали реальну дохідність цього інструменту в умовах інфляції 8,6% у квітневому макропрогнозі НБУ), або страхування життя зі змішаною накопичувальною компонентою, або інвестиційні фонди з відкритим періодом виходу.

У середньому горизонті (2028–2030) ситуація може змінитися, якщо законопроєкт ухвалять і він пройде в редакції, близькій до концепції. Тоді добровільні пенсійні фонди отримають вищі вимоги до прозорості, кращі гарантії для учасника й (у разі переходу на EET) суттєву податкову перевагу над індивідуальним інвестиційним рахунком (ОІР, чий законопроєкт уже зареєстровано; раніше ми розбирали статус цього інструменту в матеріалі про прогрес Стратегії розвитку фінсектору). Це робить інструмент дійсно привабливим для частини портфеля, яку інвестор готовий «припарковати» на 15–20 років.

Окремо варто стежити за майбутнім обов'язкового другого, накопичувального рівня пенсійної системи. Концепція FINMAR стосується лише третього (добровільного) рівня. Другий рівень в Україні досі не запущено, і це інша тема, де ключове рішення лежить не на НКЦПФР, а на Кабміні.

Дані з каталогу

Eliger.com.ua верифікує приватні інвестиційні інструменти: REIT-фонди, земельні фонди, інструменти альтернативного фінансування. Жоден із цих інструментів сьогодні не є пенсійним за статусом, але кожен потенційно конкурує з третім рівнем пенсійної системи за гроші довгого горизонту.

Гривневий REIT-фонд «S1 Obolon» оператора S1 REIT і земельний фонд «Твоє Коло. Реінвестиція»: два приклади альтернатив, які роздрібний інвестор сьогодні розглядає як заміну пенсійних накопичень. Профілі цих проєктів містять заявлену цільову дохідність, термін дії фонду, ставки виплат і дисклеймери оператора. Перед порівнянням із потенційним добровільним пенсійним фондом 2028 року варто враховувати: податковий режим теперішніх фондів: повністю окрема історія від того, що пропонує модель EET.

Що відстежувати далі

Три індикатори на найближчі квартали.

Текст законопроєкту. Поки опубліковано лише презентацію, концепцію без норм, які стануть зрозумілими після появи власне законопроєкту, тонкощі (рівень гарантій, ставки оподаткування, обсяг ліцензійних вимог) залишаються невідомими. Поява тексту в Єдиному веб-порталі ОВВ — перший серйозний сигнал.

Заявки НКЦПФР на MMoU та EMMoU IOSCO. Без визнання українського нагляду міжнародними регуляторами транскордонна частина PEPP залишається декларативною. Цей трек: окрема стратегічна вісь, але прямо пов'язана з пенсійною реформою.

Позицію Мінфіну з податкового режиму. Без переходу на EET (або хоча б на ETT, з відстроченням оподаткування внесків і виплат) пенсійний продукт залишиться нішевим. Перше серйозне обговорення податкового блоку очікується на стадії другого читання, якщо законопроєкт туди дійде.

---

Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції несуть ризики, включно з повною втратою капіталу. Консультуйтесь із сертифікованим фінансовим радником перед ухваленням рішень.