Макропрогноз НБУ на травень 2026: що означає інфляція 8,6% і здоровіші банки для приватного інвестора

8 травня 2026 року Національний банк України оприлюднив чотири взаємопов'язані матеріали: квітневий Інфляційний звіт із прогнозом до 2028 року, дані про фактичну інфляцію за квітень, звіт про частку непрацюючих кредитів у банківській системі та рішення Ради з фінансової стабільності щодо оновлення стратегій кредитування. Разом вони задають конкретні орієнтири для роздрібного інвестора в Україні на найближчі квартали.

Інфляція 8,6%: скільки реально заробляє ваш депозит

Квітень зафіксував інфляцію 8,6% у річному вимірі. Основний тиск — подорожчання пального: дизель і автогаз ростуть услід за світовими цінами на нафту, а ефект запасів, закуплених на ціновому піку, гальмує подальшу корекцію роздрібних цін навіть після того, як нафта трохи відкотилася в середині квітня. Послуги і непродовольчі товари дорожчають швидше — через вищі зарплати і витрати на логістику.

Для власника гривневого депозиту чи ОВДП це означає просту арифметику: будь-який інструмент із номінальною ставкою нижче 8,6% давав від'ємну реальну дохідність у квітні. Якщо депозит відкритий рік тому під 14–16%, реальна дохідність ще позитивна. Але поточні ставки за новими гривневими ОВДП на термін до 12 місяців розміщуються переважно в діапазоні 14–15% — це дає реальний дохід у районі 5–6%, і саме цей реальний залишок інвестор і «забирає» після інфляції.

НБУ прогнозує прискорення до 9,4% наприкінці 2026 року з поверненням до тренду зниження у 2027-му. Монетарна політика спрямована на повернення до цілі 5% на горизонті, і Нацбанк прямо заявив готовність до додаткового посилення, якщо ризики цінової динаміки зростуть. Це важливий сигнал: ставки залишатимуться відносно високими довше, ніж очікувалося ще рік тому.

ВВП, зарплати і бюджетний дефіцит: три координати прогнозу

Квітневий Інфляційний звіт передбачає зростання реального ВВП на 1,3% у 2026 році з прискоренням до 2,8–3,7% на рік у 2027–2028 роках. Уповільнення порівняно з минулорічними темпами пояснюється наслідками енергетичних обмежень і тривалим впливом бойових дій на продуктивність.

Реальні зарплати зростуть більше ніж на 11% у 2026 році та на 6–7% щороку в наступні два роки. Це вище за прогнозну інфляцію, тобто купівельна спроможність домогосподарств справді відновлюється — і це суттєво для внутрішнього попиту. Для девелоперів і операторів нерухомості зростання реальних доходів означає ширшу базу потенційних покупців і орендарів.

Дефіцит бюджету за прогнозом НБУ звузиться з 19% ВВП у 2026 році до 18% у 2027-му і до 11% у 2028-му. Це повільна консолідація, розтягнута на три роки, і вона суттєво залежить від зовнішнього фінансування: НБУ закладає $53 млрд міжнародної допомоги у 2026 році, $42 млрд у 2027 і $22 млрд у 2028 році. Звуження дефіциту в 2027–2028 роках означає нижчий тиск на ринок ОВДП: Мінфіну потрібно буде менше позичати на внутрішньому ринку для покриття розриву, що може вести до зниження ставок залучення та стиснення спредів.

Міжнародні резерви прогнозуються на рівні $60–67 млрд упродовж усього горизонту 2026–2028 років. Це суттєво вищий буфер, ніж нинішні $48,2 млрд (рівень після квітневого зниження). Різниця — очікувані зовнішні надходження від партнерів. Якщо вони прийдуть у запланованих обсягах, курсова стабільність гривні залишатиметься підкріпленою.

Ринок кредитів: банки вже позичають, і це добра новина

Зниження частки непрацюючих кредитів до 12,9% станом на 1 квітня — на один відсотковий пункт з початку року і на 13,7 в.п. з березня 2022-го — сигнал, що банківська система активно санує портфелі. Валові кредити виросли на 75,8 мільярда гривень у першому кварталі, або на 5,6%, до 1,436 трлн гривень. Одночасно обсяг непрацюючих кредитів скоротився на 3,8 млрд грн.

Чому це важливо для інвестора? Тому що банки є найбільшими покупцями ОВДП і основними кредиторами девелопменту. Здоровий банківський баланс означає здатність системи й далі поглинати нові випуски ОВДП і підтримувати кредитування нових проєктів.

Розриви між групами банків показові. Частка NPL у державних банках — 18,4%, у приватних українських — 7,8%, у банках з іноземним капіталом — 6,2%. Державні банки тягнуть загальну цифру вгору, але і вони скоротили проблемну частку. Приватний сектор і «дочки» іноземних банків фактично вже в зоні, близькій до доповоєнних нормативів.

Стратегії кредитування і регуляторне зближення з ЄС

Рада з фінансової стабільності оновила дві стратегії — загального кредитування та іпотечного. За даними НБУ, близько 60% заходів попередньої стратегії вже виконано: ринок кредитування зростає стабільними темпами, розширився доступ до фінансування для енергетики та ОПК.

Показник, який привертає увагу: рівень регуляторної еквівалентності українського банківського регулювання з нормами ЄС зріс з 49% до 78% за останні два роки. Йдеться про поступову адаптацію банків до вимог капіталу за стандартами Євросоюзу — окремо від питання про власне приєднання до ЄС. Для інвестора практичний наслідок такий: вища прозорість звітності та ближчі до стандартів ЄС вимоги до буферів капіталу, що знижує системні ризики.

Іпотечна стратегія — окремий маркер: держава дає сигнал, що іпотечний ринок залишається пріоритетом попри війну. Якщо ставки почнуть знижуватися з 2027 року відповідно до прогнозу, іпотека стане реальнішим інструментом, а разом із нею — попит на житло і на девелоперські проєкти.

Реальна дохідність гривневих інструментів: де знаходиться межа

Підсумуємо арифметику для роздрібного інвестора.

Поточна інфляція — 8,6% у квітні, прогноз до 9,4% до кінця 2026 року. Гривневі ОВДП на 12 місяців — у районі 14–15%. Реальна дохідність: приблизно 5–6%, якщо НБУ реалізує базовий сценарій і ставки залишаться на поточних рівнях. Депозитні ставки в банках нижчі — 10–13% у більшості роздрібних пропозицій, що дає реальний дохід у районі 1–4%, а в окремих банків нижче нуля з урахуванням ПДВ на виплати відсотків.

Якщо НБУ справді підвищить ставку у відповідь на зростання інфляційних ризиків — це, з одного боку, збільшить номінальну дохідність нових розміщень ОВДП, але з другого — зробить рефінансування боргу для девелоперів дорожчим. Проєкти з фіксованим терміном і заздалегідь узгодженими умовами фінансування менш чутливі до цього ризику, ніж проєкти з плаваючою ставкою залучення.

Горизонт 2027–2028 виглядає обнадійливіше: прогнозне зниження інфляції до 6,5% і 5% при збереженні реального зростання ВВП 3–4% означає ширший простір для зниження ставок і, відповідно, переоцінки довгострокових активів.

Дані з каталогу

Eliger.com.ua верифікує гривневі інвестиційні інструменти, безпосередньо пов'язані з описаним макросередовищем.

У сегменті комерційної нерухомості — фонд «S1 Obolon» під управлінням оператора S1 REIT: гривневий REIT-фонд із прив'язкою до орендних доходів офісної нерухомості Києва. Реальна дохідність цього інструменту напряму залежить від поточного рівня інфляції: що вища інфляція за 2026 рік, то більший «з'їдений» відсоток від оголошеної номінальної ставки. Дані з каталогу Eliger.com.ua свідчать, що оператор S1 REIT декларує виплату дивідендів щоквартально — це означає, що динаміка реальної дохідності в умовах прискорення інфляції буде видна вже після виплат за другий і третій квартали 2026 року.

У земельному сегменті — «Твоє Коло. Щорічний дохід» оператора «Твоє Коло» із цільовою гривневою дохідністю 6% річних. За поточної інфляції 8,6% реальна дохідність за цим інструментом від'ємна — якщо орієнтуватись на заявлену цільову ставку. Разом із тим, земля як актив захищає від інфляції через зростання ринкової вартості самого об'єкта, яке не відображено в купонному розрахунку.

Обидва проєкти можна перевірити у відповідних профілях на сайті — перед ухваленням рішень варто порівняти заявлену дохідність із поточним рівнем інфляції самостійно.

Що відстежувати далі

Три конкретних індикатори на найближчі тижні.

Засідання Правління НБУ з облікової ставки (найближче — у червні): НБУ прямо зазначив готовність до посилення, якщо інфляційні ризики зростуть. Зміна ставки вгору переоцінить усі гривневі фіксовані інструменти — короткі ОВДП виграють, довгі програють.

Аукціони Мінфіну в травні–червні: наскільки агресивно Мінфін намагатиметься залучити гривню на внутрішньому ринку після квітневого скорочення надходжень. Якщо ставки на аукціонах підуть вгору, це пряме підвищення безризикового орієнтира для порівняння з дохідністю альтернативних інструментів.

Виплати міжнародної допомоги: базовий сценарій НБУ з резервами $60–67 млрд тримається на виконанні $53 млрд від партнерів у 2026 році. Кожне підтвердження траншу — позитивний сигнал для курсової стабільності; затримки — тиск на курс і, відповідно, на реальну гривневу дохідність.

---

Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестиції несуть ризики, включно з повною втратою капіталу. Консультуйтесь із сертифікованим фінансовим радником перед ухваленням рішень.